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公司公告

未来五到十年是量化基金的黄金期

发布时间:2017-10-06 09:24

平衡中把控危险

环亚娱乐ag88手机app下载量化出资成功的真理在于积沙成塔,积小胜成大胜。而怎么完结那一个个小胜,在黎海威看来,纪律性是其成果安稳性的保证。

量化出资的纪律性体现,首先是量化研讨要具有严谨性,整个研讨进程从课题的提出、研讨、回测都是在紧密的结构下进行,是可重复验证的。任何一个因子的参加和调整,都要阅历一系列的研讨和测验进程。其次,量化出资办理具有紧密性。基金司理的决议计划经过模型完结,很少直接干涉模型的日常运转,将片面心情影响降到最低。一起,买卖通进程序化履行,操控商场的冲击和买卖成本。

与纪律相关的还有风控。黎海威团队赖以生存的除了超量收益模型,他们更将风控模型视为法宝。黎海威将出资比喻为开车,越是经历丰厚的老司机,越着重安全驾驭。出资时刻越长,越着重危险操控。只要做好风控,才干存活得比他人时刻更长,才干更好地完结本金增值。

“在面临下行危险的时分,我们考虑更多的仍是风控。”黎海威表明。跟遍及了解的风控不同,量化出资的危险操控不是说应对商场剧烈调整或许这种相关商场活动性问题,更多操控的是基金的风格,做到对收益有猜测,一起要对危险有猜测。黎海威解说,比方买一只股票,猜测股票A的年化收益率为20%,股票B也猜测是20%,但最终猜测两三年今后净值A高仍是B高,这就要将动摇率猜测和危险猜测联系起来,动摇率越高回撤越大,爬回去越难,未来净值可能会越低。因而他在做出资组合时,更多从这个视点来操控。在组合的危险敞口上,他也会加以操控。如果是想做市值中性的话,在大小盘这个敞口上不太会放太多,一般经过危险模型会操控住。

以职业来举例,黎海威解说说,银行板块的动摇率必定不如有色板块,因而在构成每个职业界选股预期上面,银行股如果收益率跟有色一样的话,他的出资组合在银行板块的仓位相对来说就会重一点。如果做职业中性的话,职业上敞口也需求牢牢把控。实践上,收益猜测是加项,减去危险,再减去买卖成本,方针就是完结在调整危险、扣除买卖成本后的预期收益率最大化。

未来五到十年是黄金时期

黎海威从前上任于巴克莱国际出资办理有限公司,那是量化出资的大本营,是全球量化出资的先行者,更是国际上榜首只被迫和榜首只自动量化基金的诞生地。丰厚的海外投研阅历,让黎海威对全球商场尤其是新式商场的掌握熟稔于心。

在他的经历中,相似的出资办法,在美国可能能够做到1%的回报率,那么在香港商场可能做到2%,在A股就可能做到4%。“我能够负责任地说,在全球单一国家商场里,现在A股量化出资的回报率是最高的。”黎海威表明。

其间的原因在于,比较于海外商场,A股商场树立较晚,有用性与老练性仍在开展培养傍边。一起,国内商场组织化的进程刚刚开端,还有很长的路要走。关于A股量化基金的成果体现,黎海威以为:“我觉得未来五到十年都是黄金时期。”

依据几家独立第三方的评价,将美国商场的量化和自动型股票基金的成果在曩昔10年左右的区间内比较,两者差异不大,均匀Alpha是差不多的,可是相关性十分低。自动型体现好的时分量化体现欠好,量化体现好的时分自动型体现欠好。

可是之前的二十年,量化基金在美国商场像滚雪球一样开展。当整个量化占到了美国财物办理规划的20%到30%的时分,相对优势就不那么显着了。当然自动办理基金和量化基金里边都会有十分好的办理人员,可是均匀下来系统性优势和比较优势就没有那么显着了。

从A股现在的结构和基金的规划剖析,黎海威觉得至少在未来五到十年,比较优势均匀来说仍是存在的。例如300增强基金,现在商场上有20多只,绝大部分在曩昔几年里都是有Alpha的。黎海威表明这就能够看出,量化的办法在我国现在比较优势是比较显着的,更多是系统上的比较优势。

再往长时间看,商场会不断演化,但黎海威以为许多东西都是有内涵趋势的,前期进入可能收益更多,到后边必定会难一些。而放到十分长的时期,比方二、三十年,没有任何一个风格会永久挣钱,由于商场会越来越有用。

黎海威指出,跟着大数据、人工智能的开展,让数据集成和剖析越来越客观,越来越敏捷,全体Alpha只会越来越难做。跟着散户的演化,个人出资者越来越组织化,经过基金申购,经过养老金办理,自己炒股票的人越来越少,确实会让竞赛难度会越来越大。黎海威表明,只要与时俱进,继续投入研制,才干保持在商场中的竞赛力。

黎海威指出,我国商场最近几年组织化趋势比较显着,包含养老金、社保、保险公司,未来QFII逐步进来,整个组织化趋势在加速。而景顺长城一向坚持的基本面量化出资,战略特点是寻求“大容量、低换手、低回撤”,风格合适国内公募,也能满意大组织的出资需求。

量化的背面是了解商场

景顺长城旗下量化基金能做到逆市包围,得益于一向以来的均衡装备风格,而这一风格的背面是敞开的量化结构和心态。

黎海威表明,做出资呈现回撤很正常,由于没有一个风格能够永久挣钱。商场会给量化出资者提出各式各样的应战,如果想获得逾越商场的长时间收益,有必要了解商场,“有一个敞开的心态与敞开的结构,因时因地依据商场改动做出相应调整,逐步构成自己的共同优势。”

因而,黎海威十分着重投研的逻辑链条,应对改动的条件是要了解改动。“许多人做量化从数据动身,这本身没有什么问题,可是要把曩昔的规则过度外推到未来的话,某个点可能呈现比较大的回撤,跟原先想的会不太一样。”

比方,曩昔十几年小盘股不败的本源实践在于IPO准则。曩昔新股的批阅制导致壳资源价值畸高,但本年以来,A股的定价机制发生了实质改动,小盘股一路跌落,壳价值大大减少,过于依靠数据回测而侧重小盘因子的量化模型一时难以习惯商场的改动。

当战略的逻辑链条没有被打破的时分,必定的回撤有时分是需求忍耐的。可是如果这个逻辑链条被打破了,这个因子就需求从头被审视了。比方说股权分置变革能够设置为一个因子,但2010年今后,基本上一切上市公司的股权分置变革都完结了,这个时分如果还坚持运用这个因子,作用必定欠好。当商场环境改动,或许出资者结构改动时,许多从前存在的现象和规则有可能会随之改动。

对小盘股行情,黎海威的了解是:“如果你了解小盘股行情背面的原因,以及海外经历会让你知道变革势在必行,那么你底子不会去依靠市值这个因子。”曾上任于量化开山祖师——BGI的黎海威出资新式商场的经历很丰厚,“处于各种开展阶段的商场都研讨过,路子比A股更粗暴的也做过,例如东欧、巴西、印度、印尼、马来西亚、土耳其等等。”

了解改动,跟从改动,黎海威团队每年会对模型进行10%左右的更新,尽量让本身的模型共同一些,跟商场同行和竞赛对手有必定差异化。从2013年树立的模型系统至今,模型已更新至少30%以上。“经过危险办理把比较优势扩大,尽量逃避下风,争夺在各种行情转化中获得相对安稳的成果。其实我们做量化,都是要在危险、收益和买卖成本之间获得平衡,主意不必定差许多,但魔鬼就在细节中,因而差异也就在这里。”

模型的更新依据对A股的研讨。他以景顺长城量化出资团队的日常办理举例,基金办理仅仅冰山上面的一点,冰山下面有许多作业在做。“我们的基金司理或许研讨员每年都要完结许多的研讨项目,每个人都有不同的分工方向,他们的日常作业跟读博士没什么实质差异。”黎海威表明。

而有时分,花费巨大精力深化做的研讨,不必定能转换成因子或许一种出资办法。即便没有直接效果,但能发现些特别的东西,黎海威以为也是很大的收成,能够鄙人一次做研讨的时分防止大的圈套。

本年上半年,受困于“一九分解”的极点行情,资金集中化抱团,许多量化模型好像纷繁失灵。下半年伊始,跟着中小创复苏,量化基金成果全体开端逐步回暖。

但是记者观察到,在量化基金职业短短9个多月的“熊牛动摇”中,景顺长城基金旗下的量化基金好像一点点没有受到影响,不管在任何时刻段,都保持在同类前列。

依据Wind数据,上半年自动型量化基金超越一半收益为负,均匀收益为-0.72%,而景顺长城量化新动力上半年的收益是17.39%,排名同类第二。同期指数型量化基金的均匀收益为3.89%,而景顺长城沪深300的体现是18.21%,排名同类首位,一骑绝尘。

获益于中小创的复苏,本年以来到9月22日,自动型量化基金的均匀获益上浮到了3.95%,而景顺长城量化新动力现已收成了27.03%的收益。同期,指数型量化基金的均匀收益上浮到了8.84%,而景顺长城增强基金现已跑出了24.99%的成果。

商场风格跌宕变幻,为何景顺长城旗下的量化基金能够做到处变不惊,面临动摇一直稳如泰山?这其间的诀窍终究是什么?带着这样的猎奇,基金文娱资讯报记者专访了景顺长城基金量化出资总监黎海威。


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